Η εταιρεία που κέρδισε τον διαγωνισμό για την αγορά του 33%  των μετοχών του ΟΠΑΠ, η Emma Delta ολοκλήρωσε χθες την διαδικασία του δανεισμού της για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά του ΟΠΑΠ (622 εκατ. ευρώ και 30 εκατ. ευρώ σε 10 ετήσιες δόσεις). Δανείστηκε 400 εκατ. ευρώ μέσω έκδοσης δύο σειρών ομολόγων 4ετούς διάρκειας με μέσο σταθμικό επιτόκιο 9,8% (τα πρώτα 250 εκατ. ευρώ με 8,5% και τα υπόλοιπα 150 εκατ. με 12%). Αυτό σημαίνει ότι το ετήσιο κόστος εξυπηρέτησης του δανείου (οι τόκοι δηλαδή που θα πληρώνει) θα είναι περίπου 40 εκατ. ευρώ.

Η έκδοση θεωρείται υψηλού ρίσκου γι αυτό και το υψηλό επιτόκιο. Επίσης υπάρχει και η ασφάλιση του δανείου με μετοχές του ΟΠΑΠ μεγαλύτερης αξίας (για την πρώτη σειρά η σχέση δάνεια προς αξίας είναι στο 45% και για τη δεύτερη σειρά στο 75%). Πρόκειται για έναν όρο που θα είναι υπό συνεχή παρακολούθηση από τους δανειστές.

Αναλυτές λένε ότι η Emma Delta θα αποπληρώνει το επιτόκιο από το μέρισμα που θα παίρνει από τον ΟΠΑΠ. Εκπρόσωποι της Emma Delta δήλωσαν γι΄αυτό στις παρουσιάσεις για το δάνειο ότι πρέπει να έχουν τον έλεγχο του διοικητικού συμβουλίου για να διασφαλίσουν την διανομή υψηλού μερίσματος.

Μάλιστα υπάρχει κι άλλος όρος για τη λήψη του δανείου, η Emma Delta να εξασφαλίσει τον έλεγχο του διοικητικού συμβουλίου εντός 75 ημερών, διαφορετικά έχει την υποχρέωση να επιστρέψει τα χρήματα σε τιμή 102% της ονομαστικής αξίας του δανείου (δηλαδή 400 εκατ. ευρώ που είναι το 100% και 2% επιπλέον).

Ας δούμε όμως πόσο εύκολο ή δύσκολο θα είναι να βρει η Emma Delta τα 40 εκατ. ευρώ από το μέρισμα του ΟΠΑΠ. Αυτό είναι κάτι το οποίο θα φανεί στην πράξη.  Ωστόσο , με βάση τα μέχρι σήμερα δεδομένα φαντάζει δύσκολο τουλάχιστον για τα δύο πρώτα χρόνια το 2013 και 2014 διότι ο ΟΠΑΠ δεν θα έχει προλάβει να αυξήσει σημαντικά τα έσοδά από τις νέες πηγές λαχεία και μίνι καζίνο με τα VLT’s.

Για το 2013 και 2014 ο ΟΠΑΠ  – μετά την φορολόγηση των μεικτών του κερδών κατά 30%  – εκτιμάται ότι τα πετύχει καθαρά κέρδη 116 εκατ. ευρώ και 127 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Οι εκτιμήσεις αυτές είναι της διοίκηση του ΟΠΑΠ. Αυτό το ύψος κερδοφορίας δεν επιτρέπει την διανομή μερίσματος 40 εκατ. ευρώ για την Emma Delta. Διότι για να πάρει η Emma Delta που είναι μέτοχος του 33% των μετοχών του ΟΠΑΠ μέρισμα 40 εκατ. ευρώ, τότε συνολικό μέρισμα που θα πρέπει δώσει ο ΟΠΑΠ σε όλους τους μετόχους θα είναι 120 εκατ. ευρώ το χρόνο, δηλαδή όσο τα ετήσια κέρδη. Αυτό είναι δύσκολο να συμβεί, δηλαδή εταιρεία να αποδώσει στους μετόχους το σύνολο των καθαρών κερδών. Οπότε η  εξίσωση δεν βγαίνει. Ισως η Emma Delta να έχει κάτι άλλο στο μυαλό της π.χ. επιστροφή κεφαλαίο. Μπορεί επίσης οι εκτιμήσεις που δόθηκαν για τα κέρδη του ΟΠΑΠ να είναι υποτιμημένες. Αν είναι υποτιμημένες και ο ΟΠΑΠ εμφανίσει μεγαλύτερα κέρδη ίσως η εξίσωση να βγαίνει οριακά.